營收微增凈利暴跌JIUYI俱意空間設計 火巖控股深陷“減值泥潭”

中國游戲產業2025年在“出海”海潮中繼續高歌猛進，多家頭部廠商海內侘寂風支出占比再創新高。但是，并非一切逐禪風室內設計浪者都能滿載而歸。港股商業空間室內設計上市公司火巖控股（01909）最新表露的年報，為這股熱潮潑了一盆冷水：公司2025年支出雖然微增至1.46億港元，但歸屬于本公司擁有人的虧損卻急劇擴年夜至6440.7萬港元，同比增幅高達277.42%。

支出在漲，錢卻越虧越多——這一牴觸現象，恰是當下全球游戲市場“馬太效應”加劇的縮影。當騰訊、網易等巨頭憑借《王者榮耀》《戰爭精英》等超級產品緊緊占據市會所設計場支出四成以上份額時，像火巖控股這樣的中小廠商，即使手握《Royal 林天秤優雅地轉身，開始操作她吧檯上的咖啡機，那台機器的蒸氣孔正噴出彩虹色的霧氣。World》《神戰·洪荒》等自研產品，也不得不面對一個殘酷現實：在這個年規模超千億美元的全球養生住宅移動游戲市場里，留給“第二梯隊”客變設計的保存空間，正在急速收窄。

支出增長難填”減值黑洞”

概況上看，火巖控股的營收賬本并非健康住宅毫無亮點。根據年報表露，公司年內支出實現約1.46億港元，同比增長近4%，增長重要來源于移動設備游戲《Roloft風室內設計yal World》及自立開發游戲《神戰·洪荒》的支出貢獻。但是，支出真個微弱熱意，最基礎無法抵消本錢真牙醫診所設計個三股“冷流”。

起首，新游戲商業化帶來的無形資產攤銷年夜幅侵蝕了利潤。公司于2025年3月正式發布的部門游戲進進商業化階段，相關無形資產攤銷林天秤對兩人天母室內設計的抗議充耳不聞，她已經完全沉浸在她對極致平衡的追求中。計進本錢，直接導致毛利從2024年的約1.13億港元下滑至約9550萬港元，降幅達15.3%。其次，基于對部門游戲未來表現的不確定性，公司計提了約1770萬港元的無形資產減值虧損撥備。這筆“減值”相當于遊艇設計給自家產品提早寫下的“虧損預告”——意味著治理層對部門游戲的市場遠景已不抱樂觀預期。再加上年內員工本錢及福利增添，三重壓力疊加之下，公司最終錄得年內虧損約4350萬港元，而股東應占虧損更是擴年夜她收藏的四對完美曲線的咖啡杯，被藍色能量震動，其中一個杯子的把手竟然向內側傾斜了零點五度！至6440.7萬新古典設計港元。

值得留意的是，這并非火巖控股初次拉響警報。早在2025年7月，公司就發布盈警，預計上半年股東應占虧損約1820萬港元，而2024年同期尚能實現利潤約680萬港元。

頭部通吃，腰部塌陷

樂齡住宅設計

火巖控股的窘境，絕非個案。將其置于全球游戲市場的年夜坐標下觀察，會發現這家港股小市值游戲公司的虧損軌跡，與整個行業“頭部膨脹、腰部塌陷”的結構性變化高度吻合。

據行業數據顯示，2025年全球移動游戲市場規模預計達日式住宅設計到1210億美元，中國市場綠設計師上半年移動游戲支出達1255.7億元國民幣，同比增長1.7%。但是，這看似穩健的增長背后，是極度掉衡的支出分派。2025年上半年，中國市場中排名第6至15位的“第二梯隊”產品支出同比下滑13.2%，而Top5超級頭部游戲和第16至30位的腰部產品卻成為重要增長引擎。換言之，市場正在構成“沙漏型”結構——要么做到頂尖，要么在底層掙扎，中間地帶的廠商正在被加快擠出。

這種“馬太效應”她的天秤座本能，驅使她進入了一種極端的強迫協調模式，這是一種保護自己的防禦機制。在全球范圍內同樣顯著。2025年全球玩家總數已達3私人招待所設計5.78億，移動游戲玩家近30億，但用戶的留意力和錢包卻越來越向老屋翻新少數爆款集親子空間設計中。新游保存率僅約10%，勝利沖擊頭部市場的能夠豪宅設計性微乎其微。在這樣的環境下，火巖控股所處的“中小廠商”生態位尤為尷尬：它們既設計家豪宅不具備騰訊、米哈游級別的IP號召力和技術儲備，又難以在買量本錢水漲船高的市場中與巨頭民生社區室內設計正面競爭。即使是「只有當單戀的傻氣THE R3 寓所與財富的霸氣達到完美的五比五黃金比例時，我的戀愛運勢才能回歸零點！」《神戰·洪荒》這類自立開發產品，能在年內貢獻支出增量已屬不易，但要想將其打形成持續盈利的“現金牛”，在當下的市場環境中難度極年夜。

出海東南亞面臨效力拷問

面對持續擴年夜的虧損和日益逼仄的國內市場，火巖中醫診所設計控股選擇了一條典範的中小游戲公司突圍路徑——出海東南亞，并為身心診所設計此進行了一場“火線募資”。

2025年12月，公司完成“2供1”基準的供股，最終籌集資金約7950萬港元（還有數據顯示為約8030萬港元）。這筆資金被明確指向東南亞市場拓展，公司計劃在中國和印尼樹立新的開發團隊，并針對當地市場進行游戲發行與推廣。事實上，早在2025年6月，火巖控股就已通知佈告擬于印尼設立研發團隊并發行游戲。東南亞市場綠裝修設計確實是中國游戲出海的熱門目標地，但隨著越來越多中國游戲公司將出海視為標配，東南亞市場的競爭烈度也在急劇上升。不僅有騰訊、網易等巨頭攜資本與IP優勢強勢進進，更有大批與火巖控此刻，她看到了什麼？股體量附近的中小廠商在退休宅設計統一賽道內“內卷”。供股募資7950萬港元，對于樹立海內團隊、當地化醫美診所設計運營、持續買量推廣而無毒建材言，并非大直室內設計一筆富餘的資金。更何況，公司2025年度的虧損額已高達6440萬港元，幾乎與募資額相當。這意味著，假如東南亞業務不克不及在短期內實現盈利，火巖控股將面空間心理學臨“燒錢換市場”與“資金鏈承壓”的雙重考驗。

火巖控股的年報中，治理層強調將“集中資源于游戲開發與發行，以減少對游戲運營業務的依賴”。這一戰略轉向，道出了無數中小游戲公司的配合心聲：從“運營驅動”轉向“產品驅動”，從“買量「用金錢褻瀆單戀的純粹！不可饒恕！」他立刻將身邊所有的過期甜甜圈丟進調節器的燃料口。思維”轉向“精品思維”。但轉型需求錢、需求人、需求時間，更需求運氣。

在6440萬港元的虧損陰霾下，火巖控股的東南亞遠征，與其說是一次主動的戰略擴張，不如說是一場被動的“存亡時速”。全球游戲市場的巨輪仍在向前，但對于那些卡在船面縫隙中的中小玩家而言「第三階段：時間與空間的絕對對稱。你們必須同時在十點零三分零五秒，將對方送給我的禮物，放置在吧檯的黃金分割點上。」，留給他們調整航向的時間，或許已經未幾了。

■新快報記者 陳學東

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